黎明老师经典教学：分级B类基金专题
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分级B“下折潮”愈演愈烈，其规模效应受到的冲击也愈发显现。
截至8月26日，场内分级基金数量虽从今年6月末的117只增加至141只，但场内分级B份额却急剧缩水至千亿份关口。
数据显示，截至8月26日，场内分级基金规模从今年6月末的1815.42亿份快速下降至1013.07亿份，份额缩水幅度超过四成，高达44.20%。这意味着两个多月时间里，场内分级B份额大幅减少了802.35亿份。
值得注意的是，这一规模尚没有包括8月26日当天确定下折的*证券B(150172)、*券商B(150201)、*信息B(150180)等15只分级份额的变化；而随着更多分级基金出现下折，这一规模缩水趋势或正在持续。
“像8月24日首先下折的富国证券分级，今天A、B份额复牌，分到的母基金是被赎回还是拆分，要明天才有结果。”当天，集思录分级基金顾问紫葳侍郎对21世纪经济报道记者表示。“不过，由于当天高达33.68亿份的富国证券母基金不能交易，必然会被赎回。”
国企改B、证券B合计缩水超百亿
分级基金的缩水在个别产品上体现得尤为明显。
数据显示，截至8月26日，场内份额过百亿份的分级基金仅剩下国企改B(150210)和*证券B，分别为175.25亿份和109.71亿份，但较今年6月末份额208.44亿份和190.31亿份相比，分别缩水33.19亿份和80.6亿份，缩水率分别达15.92%和42.35%。
截至当天，*证券B已经确定下折。而国企改B亦发布了有关下折风险的提示公告。而另据集思录数据显示，截至26日收盘，国企改B当日已触发下折。
“又一只分级B龙头触发下折，巨额赎回后对标的指数股必将带来冲击。” 紫葳侍郎称。
在一位资深分级投资人士看来，由于分级A的持有者在下折后将获得大量母基金，出于锁定利润的目的，这些投资者倾向于将手中的母基金直接赎回。这些赎回的母基金又将变成卖盘给市场带来次生压力。
对此，一家险资资产管理公司人士也坦言，保险买分级A参与下折的话，只能选择赎回。
“买A的投资者基本就是低风险偏好，拿到权益资产自然就会赎回了。”该人士称，“主要原因是A持有人得到一大堆母基金不能上市卖出，只能选择赎回。”
紫葳侍郎则表示，目前，深交所机制是母基份额必须经过申购和赎回来增加或减少，而不是交易调节，效率较低。“实际上，深交所母基金上市交易并不存在技术障碍，像汇添富恒生、银华H股分级母基金就是上市交易的。至于合同修改也不需要持有人大会，有心推动的话，一天就可实现。” 紫葳侍郎称。
而从历史数据来看，分级基金的下折往往也和场内基金规模呈正相关。
国泰基金的统计数据也显示，在今年7月触发下折的25只分级基金中，下折后T+4总份额普遍减少五成以上。其中，地产B(150193)、TMT中证B(150174)下折后的总份额缩水率更高达七成以上，分别高达78%和76%。
前述资深分级投资人士估算，目前已经触发下折的分级基金将形成约280亿元的抛压，其中有140亿元集中于证券板块。
此外，包括国企改革B在内的17只临近及已经触发下折的分级基金将形成约160亿元的抛售。其中，国企改革B本身将带来130亿的抛压。
风险提示或待转型
面对不断爆发的下折潮，上海一家基金公司负责人8月26日表示，今年以来全行业分级基金取得较快发展，大量新产品发行上市，而6月下旬以来至今，股市出现较大幅度调整，所以2015年下折比2012-2013年增多是正常的现象。
但该负责人也坦言，由于分级基金设计较为复杂，投资者教育也迫在眉睫。自今年6月底至今，公司在不断地进行风险提示。
以当天触发下折的国企改B为例。该分级基金最近4个交易日累计成交超过24亿元，高达24.69亿元。仅8月26日当天，其全天成交额便高达3.54亿元，对应溢价率高达96.25%。无疑，这部分博反弹的交易资金将面临下折后的较大亏损。
前述资深分级基金投资人士称，当天，如果投资者按收盘价买入国企改B的话，其下折后的亏损比例高达50%左右。
“迄今，公司发布的系列下折投资者教育帖的阅读量超过200万次，挽救许多投资者的损失于危难中，领先全行业。除了自媒体平台外，我们也通过媒体采访、专栏投放等多种形式对外传播分级知识。”前述基金负责人称，“此外，公司还配合交易所、联合证券公司、直接面对客户等多种方式，举办形式多样的客户培训会和交流会，趣味与专业并重，进行扎实的投资者教育工作。”
因此，通过更全面的风险提示和投资者教育工作的开展，有助于帮助投资者正确评估产品与自身的风险偏好，正确看待和参与分级基金的投资。
当天，集思录副总裁郑志勇也对21世纪经济报道记者表示，其建议普通投资者在投资分级基金之前，要系统地学习分级基金知识。“面对未来的诸多问题与诸多不确定性，我们始终坚信办法总比问题多，为此我们决定将尚未上市的《分级基金与投资策略》全文电子版免费发布，希望与投资者分享我们的经验与知识。”
此外，一家分级规模居前的基金公司人士也称，当下的市场环境，市场波动比较大。投资者应充分了解分级基金的特点，不要一味博分级B，还有分级A和套利操作也可关注，虽然没有杠杆，但遇到下跌的情况，能有效对冲市场风险，甚至还能获利。
“截至目前，公司已通过官网醒目位置、公告等提示投资者注意分级B风险以及通过直销、客服电话等渠道与投资者耐心沟通。”该人士表示，“同时，公司还通过公众媒体、微信自媒体、官方微博发布了十数篇投资者教育文章，普及下折的常识，提示投资者注意风险。”
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